编者按：本文来自36氪「未来轿车日报」（微信大众号ID：auto-time），作者：程潇熠。
作者 | 程潇熠
修改 | 吴岩
10月30日，蔚来CFO谢东萤正式离任当天，小鹏轿车创始人何小鹏一同在微博、微信为蔚来轿车创始人、董事长兼CEO李斌主张“应援”，期望外界“给探索者更多空间”。“为李斌拍手，也一同加电！”
李斌则转发回复：“谢谢小鹏鼓舞。咱们跑的是泥泞赛道上的马拉松。”
李斌微博回复何小鹏 来历：微博
这并非李斌榜初次提及“泥泞赛道上的马拉松”。2019年，蔚来轿车在这条困难的赛道上探索前行，扛过了ES8自燃、股价暴降、大幅裁人、4年巨亏220亿元等一系列坏音讯。到发稿，蔚来股价已从发行价6.26美元跌到了1.45美元，跌幅76.8%。
尽管李斌曾在上半年蔚来股价暴降时表明“没什么大不了”，但在对追梦人与探索者的尊重之外，本钱商场更需求看到实在的报答和久远的开展。
“蔚来每月靠卖车也能够收入近10亿元，不一定活得阳光明丽，但必定死不了。”蔚来总裁秦力洪在10月25日的2019国际智能网联轿车大会上揭露宣告，蔚来出售收入已达百亿规划。
他的底气，来自最近一个季度超预期的交给量。
本年第三季度，蔚来轿车交给4799辆轿车，同比增加47%，超出4200-4400辆的辅导预期。这样的好成绩，让本年以来一向被各种负面新闻环绕的蔚来轿车，意气昂扬了一把。音讯发布后，蔚来股价在盘前涨幅一度超11%。
这是否意味着，在泥泞赛道上困难行进的蔚来轿车，找到了化险为夷的“灵丹妙药”？
月入10亿，还不行“明丽”？
为了证明蔚来轿车月入10亿，秦力洪算了一笔账。现在蔚来轿车每月交给量超越2000辆，每辆均价40多万元，再加上服务费等收入，光靠卖车，蔚来轿车每个月就能入帐近10亿元。
但这并不意味着蔚来轿车这个“5岁的孩子”能够“挣钱养家”。日后能否安稳发挥，继续完成月销2000辆的方针，对蔚来而言仍是不小的应战。
凭借传统出售旺季“金九银十”的顺风船，9月，蔚来轿车以2478辆的销量在造车新势力中夺冠，同比增加19.2%，三季度销量环比增加35.1%。李斌将9月销量大涨归因于“国庆假日前发货提速的积极影响”。
华盛证券以为，蔚来轿车现在的交给数据与之前ES8电池召回发生的订单积压有关。7月，受电池召回叠加新动力补助退坡影响，蔚来交给量仅837辆，环比下降37.5%，因而不扫除超预期的交给量与此前积压订单的要素相关。此外，蔚来还在9月推出了3年免息分期、上海5年零首付等促销活动。
本年前三季度，蔚来每季度交给量分别为3989辆、3553辆和4799辆，均匀月销量1371辆，低于“月入10亿核算公式”中的2000辆。这也意味着，进入2019年，蔚来轿车再也没能打破2018年四季度月均匀交给2660辆的水平。
考虑到车市全体遇冷、方针补助退坡、职业竞赛加剧等要素影响，蔚来销量很难在短期内有显着起色。李斌也坦言，蔚来或许无法到达年头定下的全年轿车出售方针。
蔚来轿车上市以来季度交给量 来历：蔚来轿车财报、月度交给陈述
未来轿车日报制图
相应地，2018年四季度至2019年二季度，蔚来9个月的月均收入为1.06亿美元，约合人民币7.5亿元，间隔10亿元仍有不小的距离。
蔚来轿车单季度运营收入及运营亏本 来历：hypercharts
2019年第二季度，蔚来因轿车自燃事情召回了4803辆ES8，损践约3.39亿元，导致陈述期内亏本同比增加83%。据中金公司数据，跟着运营亏本与净亏本逐季度攀升，蔚来资产负债率在二季度已到达97.5%，前期累积亏本已成为蔚来沉重的包袱。
蔚来二季度毛利率仍为负数（-10.9%），上市以来仅在2018年四季度扭负为正，毛利率到达0.4%。相比之下，在本年三季度完成盈余的特斯拉毛利率高达18.9%，并且即使在近年财报账面亏本情况下，毛利率也一直坚持在12%以上。
特斯拉2014年Q4至2019年Q3归纳毛利率、运营利润率
来历：hypercharts
此外，补助后33.8万元起售的基准版ES6将拉低蔚来单车均价，而进一步在全国开设门店、兜底二手车保值率等利好车主的行动，或将进一步加剧蔚来的本钱担负。
中金公司在题为“与时间赛跑，重塑商业形式”的陈述中算了一笔账，假如依照2020年出售3.4万辆和单车价格30万元核算，即使蔚来轿车能到达20%左右的毛利率，也难以支撑昂扬的“三费”费用（运营、办理、财务费用），估计公司短期内自我造血才干有限。
蔚来上市以来“三费”费率及资产负债率 来历：中金公司
蔚来在二季度财报中估计，2019年三季度总收入估计为15.93亿元-16.63亿元，比二季度增加约5.6%-10.3%。但由于本钱高企，即使蔚来能到达月入10亿的方针，也并不意味着能够就此盈余。
10亿元关于一般的创业公司而言或许是个遥不行及的天文数字，但关于传统的头部轿车制造商来说仅仅个小数目。未来轿车日报（ID：auto-time）查询9家国内外上市车企2019年第三季度财报发现，其前三季度营收均超百亿元，月均收入超10亿元。
其间，位居榜首的大众轿车1-9月的月均收入高达1631亿元，本年初次完成单季盈余的特斯拉，月均收入也到达了134.4亿元。相比之下，每月靠卖车收入近10亿元的蔚来轿车，才不过是刚刚跨过了开端的门槛。
制图：未来轿车日报
节省初见成效
“咱们跑出来了，但跑得蓬首垢面。”秦力洪曾在接受“榜首电动”采访时坦言，“咱们（蔚来）战略级的功率是很高的，但战术层面确实是满目疮痍，没有一件事做得很到位。”他供认曩昔几年蔚来垂青成果，没有特别重视花钱的事，“中心必定有许多糟蹋”。
此言不虚。
曩昔几年来，从大张旗鼓的新产品发布会，到高薪延聘的各职业人才和坐落在一二线城市城市黄金地段的NIO House，再到简直体贴入微的客户服务，蔚来轿车不止一次地给外界留下了财大气粗和挥金如土的形象。
2019年二季度财报显现，蔚来轿车在陈述期内出售及行政费用同比增加48.6%，金额高于研制费用。光大证券依据揭露信息计算，蔚来轿车全国15个NIO House的均匀装潢费用高达1000万元，均匀年租金约500万至800万元。
就在不久前，李斌在财报电话会议中供认，蔚来轿车在4年时间里亏掉了220亿。而其对标的特斯拉，花了15年时间才“烧”光了400亿元。
鉴于蔚来轿车盈余改进趋势及长时间事务形式待调查，光大证券将其方针股价下调至2.02美元。中金公司暂时坚持“中性”评级和2.5美元方针股价，但估值方法从原先的DCF模型（现金流折现估值）更改为以 P/SV(市值/10000单位出售额)作为方针，反映销量对股价的影响。
关于蔚来眼下的财务情况，李斌其实早已心中有数。他在二季度财报电话会议上泄漏，三四季度车辆毛利率估计无法转正，将进一步跌落至 -6%至-10%。不过时任CFO的谢东萤也着重，本年下半年不会再呈现亏本32亿元的情况，本钱削减将成为工作重点。
蔚来创始人李斌 来历：蔚来App
在二季度财报中，李斌清晰提出了降本方针：至本年第三季度末，将全球职工总数从2019年1月的9900人削减到7800人左右；至本年年末，将经过额定的重组和拆分部分非中心事务，来到达更有功率的运营。
此外，曾在2017年清晰表明“100%不会进入运营商场”的李斌，也开端为蔚来布局出行地图。10月4日，秦力洪在蔚来第21家NIO House重庆朝天门店开业当天泄漏，蔚来将在本年年末推出其官方二手车认证渠道，并在不久的将来正式上线蔚来出行服务。
这些行动，得到了一些投行认可。
美国银行尽管给蔚来轿车的评级是“逊于大盘”，将方针股价定坐落2.5美元，但必定了蔚来的裁人、剥离非中心事务等降本增效办法，并以为蔚来近期推出的轿车金融方案（3年免息购车等），能够协助其更好地办理现金流。
中金公司在此基础上提出了进一步主张：在车市不振、传统品牌以价格换商场的大环境下，蔚来的第三款车型需求进一步价格下探，以完成坚持营销和客户满意度到供货商、出资者决心上升的正向循环。
中金公司在一份题为“蔚来轿车怎么才干妙手回春”的陈述中提出，蔚来是做营销服务见长的车企，应继续坚持客户服务力度和营销手法作为区分度，联合工业链共担高门槛研制危险，然后防止成为研制投入巨大的单一科技型车企。
36氪此前曾征引摩根大通猜测称，假如没有新的融资，蔚来将在2019至2021年净资产为负。而蔚来轿车在二季度财报中发表的现金及现金等价物、受限制现金、短期出资仅有34.6亿元，若新融资未有明显发展，到年末将面对较大的现金流压力。
正如秦力洪所说，出资人最大的忧虑，便是怕蔚来轿车“猝死”，血本无归。关于资金紧急的蔚来，要想挺过这一关，融资的重要性显而易见。
翻身仗：罗马不是一日建成
在某些时间，一笔金额适宜的融资，能够力挽狂澜，解救一家公司。
2008年金融危机，一度处于破产边际时间的特斯拉，在关键时间被一笔4000万美元的出资抢救，后又有戴姆勒伸出援手。到2013年年中，特斯拉股价已打破160美元，市值近200亿美元。2010年以每股20美元左右的价格购入特斯拉股票的散户出资者，获利颇丰。
本年以来，蔚来轿车也在企图寻觅过冬的粮食。
李斌从前预估草创车企的造车本钱，以为从头开端造一辆车大约需求200亿元。他曾在接受36氪采访时表明，蔚来的融资逻辑能够归纳为“小步快跑”：结交有实力的朋友、对职业有久远才智的出资人，每个人都不要投太多。“比方有人想投1.5亿美元，我说算了，你投5000万美元吧。我现在又不是立刻要用这么多钱。”
李斌轻视了造车的“烧钱”速度。自成立以来，蔚来揭露融资11次，融资总额高达371.4亿元，但仍面对着资金吃紧的情况。
在本钱隆冬中，蔚来将融资的来历瞄准了政府工业基金。但跟着新动力轿车销量下滑和新造车企业继续亏本，政府及工业基金的情绪也越发慎重。
在这种情况下，NIO Power或将成为新的融资期望。
NIO Power 来历：蔚来App
秦力洪在8月的战略信息沟通会上泄漏，NIO Power估计将在本年四季度独立融资。“到2025年，跟着电动车保有量增加和续航路程进步，每辆车弥补的电量更大，这是一个3000亿的大商场，不是一个小的商场。”现在，NIO Power已形成了固定充点桩、换电站、移动充电车、超充桩和第三方充电设备在内的充换电网络，在全国范围内布置了超越100座换电站和500多辆充电车。
全球商场研讨公司Research and Markets发布的陈述也显现，电动车充电商场估计将从2018年的53亿美元增加至2023年的304.1亿美元，年复合增加率高达41.8%。特斯拉收入构成中的动力板块也被业界视为新的增加利器，毛利率一度高达29%。
来历：HyperChanger TV
这意味着，蔚来轿车仍有本钱在未来打一场翻身仗。
作为国内首家登陆纳斯达克的造车“新势力”，尚处于踉跄学步阶段的蔚来轿车，不免成为世人注目的焦点，并接受商场拷问的压力。但正如麦肯锡在《2019年取胜轿车职业下半场》的陈述中所说，淘汰赛的号角现已吹响，没有谁是注定的胜者，也没有谁持有未来的入场券。
身为蔚来轿车的掌舵人，李斌更需在重压下稳住阵脚，带领企业进入正向循环，才干从头赢回本钱商场的决心。
“不管最终成王仍是败寇，罗马都不是一日建成的。”何小鹏在力挺李斌的那条微博中写道，“今日或许是最坏的职业低谷，但也一定是明日新征途的起点。坚定地走下去，就会看到曙光。”
（我是36氪未来轿车日报作者程潇熠，重视智能网联、自动驾驶及同享出行动态，随时欢迎沟通。请加微信tuanzi_C，增加请补白名字、公司、职位。）
